Egen brancheinddeling af amerikanske selskaber
Juli 2025 - nuDe officielle branchekoder siger ofte for lidt om, hvad et selskab reelt laver. Derfor henter jeg selv årsrapporterne for de amerikanske børsnoterede selskaber, trækker beskrivelsen af forretning og risici ud og sammenligner teksterne. Det giver en inddeling i grupper og temaer på tværs af brancher, som jeg bruger til at finde beslægtede selskaber, når en aktie stiger eller falder usædvanligt meget.
Et eksempel fra ende til anden: Red Cat. Red Cat Holdings laver droner til det amerikanske militær. Her følger vi selskabet gennem metoden.
Hvad er Red Cat ifølge de officielle koder?
SIC-koden lægger Red Cat sammen med softwarefirmaer, og GICS lægger det sammen med flyproducenter og forsvarsgiganter. Ingen af dem fortæller, at det er et lille droneselskab.
Kun det, der er Red Cats eget, tæller
Risikoafsnittet i Red Cats årsrapport deles op i stykker. Boilerplate, altså stykker, der går næsten ordret igen hos flere andre selskaber, sorteres fra, fordi det ellers får alle selskaber til at ligne hinanden. Hos Red Cat er de fleste af stykkerne boilerplate.
Teksten bliver til vektorer, der kan sammenlignes
overlapper lidt→ embedding-model→én vektor pr. stykke
og pr. dokument
En embedding-model læser teksten og gør den til en lang vektor af tal, hvor tekster med samme betydning får vektorer, der peger i samme retning. Det sker for hvert stykke af risikoafsnittet, for hele afsnittet og for selskabets profil. Ved siden af tæller TF-IDF, hvilke ord der er særlige for selskabet, og den ordvektor presses sammen med SVD. Hver vektor normeres, vægtes og sættes sammen til én samlet vektor pr. selskab.
Fingeraftryk: de første 24 hovedkomponenter af hvert selskabs samlede vektor. Blå er under gennemsnittet, rød over, grå omkring nul. Red Cat og Ondas har tydeligt samme mønster, Microsoft et andet. Hold musen over et felt for at se tallet.
Cosinus-lighed mellem Red Cat og fire andre selskaber, for hver kilde og samlet. Den højeste værdi i hver kolonne står med fed.
Kilderne er ikke enige. TF-IDF tæller ord og finder Kratos tættest, fordi de deler sproget om forsvarskontrakter. Embeddings giver en semantisk placering, efter hvad teksten betyder, og finder Ondas tættest. Selskabsprofilen er den eneste tekst, selskabet ikke selv har skrevet i sin årsrapport, og den trækker samme vej. Derfor vægtes kilderne sammen i stedet for at stole på én af dem.
Red Cats nærmeste naboer, rangeret
Hvert selskab sammenlignes med alle andre på tre måder: de mest ens tekststykker, TF-IDF og beskrivelsen af forretningen. Hvert mål standardiseres, og summen giver én samlet score, som alle selskaber rangeres efter. Tabellen viser Red Cats otte nærmeste, med deres placering på hvert af målene.
De to nærmeste er forsvarsselskaberne Kratos og AeroVironment. De deler sproget om kontrakter med Pentagon. Men ordene om droner deler Red Cat med AIRO, Ondas og Unusual Machines. De enkelte naboer trækker altså i to retninger. Det er grupperne i næste trin, der samler billedet.
Alle selskaberne, placeret efter hvor meget deres tekst ligner hinanden
Hold musen over et punkt for at se selskabet og dets gruppe. Kortet er en t-SNE-projektion af de samme tekstvektorer, som grupperne dannes ud fra. Projektionen bevarer, hvilke selskaber der ligger tæt på hinanden, men ikke de præcise afstande mellem grupperne.
Grupperne dannes med Ward-klyngedannelse på to niveauer ud fra de samlede tekstvektorer, og kun ud fra dem. Klyngerne dannes på selskaber over en vis størrelse, så de mange meget små selskaber ikke bestemmer grupperne. De mindre selskaber placeres bagefter i den gruppe, de ligger tættest på. Red Cat er stort nok til at være med fra starten. Navnene på grupperne skrives bagefter af en sprogmodel, men selve inddelingen laver den ikke.
Softwareselskaberne fra SIC-koden ligger et helt andet sted end Red Cat. Til gengæld ligger Red Cat midt blandt forsvarsselskaberne fra GICS, fordi teksten ligner, og Red Cats egen gruppe ligger i to klumper. Kortet er kun en todimensional skitse. Grupperingen sker i de fulde vektorer, hvor Red Cat ligger tættest på dronegruppen, som næste trin viser.
Rammer Red Cats egen gruppe bedre end SIC og GICS?
Afkastene er ikke med, når grupperne dannes. De bruges bagefter til at kontrollere, om grupperingen har ramt rigtigt. Her sammenlignes Red Cat med sin egen gruppe og med de to officielle grupper fra trin 1.
Hver prik er én gruppe. Teksten: hvor tæt Red Cats tekst ligger på gruppens gennemsnit. Afkastene: hvor meget Red Cats daglige afkast følger gruppens gennemsnitlige afkast det seneste år. Hold musen over en prik for at se tallet.
Red Cats egen gruppe ligger tættest i begge rækker. SIC-koden rammer langt ved siden af: softwarefirmaernes afkast følger Red Cat dårligt. GICS kommer tættere på, fordi forsvarsbranchen trods alt deler kunder med Red Cat.
Hvor meget svinger grupperne med markedet?
Beta over for gennemsnitsaktien det seneste år, for hver gruppe som helhed og for Red Cat selv.
Her er forskellen tydeligst. Red Cat svinger langt mere end gennemsnitsaktien, og kun dens egen gruppe kommer i nærheden. Software- og forsvarsaktierne svinger langt mindre. Som investor ville man få et forkert billede af risikoen ved at sammenligne Red Cat med de officielle grupper.
Hvor Red Cat startede, og hvor den endte
Før · SIC 7372
Software
- Microsoft software og cloud
- Oracle databaser og cloud
- Palantir dataanalyse til myndigheder og virksomheder
- CrowdStrike it-sikkerhed
- SAP forretningssoftware
Før · GICS
Aerospace & Defense
- GE Aerospace flymotorer
- RTX flymotorer, missiler og forsvarssystemer
- Boeing passager- og militærfly
- Lockheed Martin kampfly, missiler og rumfart
- General Dynamics ubåde, kampvogne og forretningsfly
Nu · Red Cats egen gruppe
Drone & Robotics Ventures
- Red Cat droner til militær og erhverv
- Ondas droner og private trådløse netværk
- Unusual Machines små droner og dronekomponenter
- AIRO Group droner, flyelektronik og pilotuddannelse
- Serve Robotics selvkørende robotter til madlevering
- Richtech Robotics servicerobotter til bl.a. restauranter
- Palladyne AI AI-software til robotter
Før lå Red Cat side om side med verdens største software- og forsvarsselskaber. Nu ligger den blandt små selskaber, der laver droner og robotter, og som ligesom Red Cat svinger langt mere end markedet.
Fra en forkert branchekode til de rigtige naboer
De officielle koder satte Red Cat sammen med softwarefirmaer og forsvarsgiganter. Ved at læse, hvad selskabet selv skriver, sortere boilerplate fra og sammenligne teksten på tre måder landede Red Cat i en gruppe af små drone- og robotselskaber. Afkastene var ikke med i grupperingen, men de bekræfter den: Red Cat følger sin egen gruppe tættere end nogen af de officielle, og kun den gruppe kommer i nærheden af, hvor meget Red Cat svinger.
At Red Cat følger sin egen gruppe tættere, er i sig selv pointen. Sammenlignelige selskaber bruges overalt i finans: til at sætte porteføljer sammen, prisfastsætte aktier og forklare, hvor risikoen kommer fra. Rammer sammenligningsgruppen forkert, bliver alle tre dele forkerte. Forskere hos BlackRock er nået til noget lignende: selskaber, der ligner hinanden i embeddings af deres beskrivelser i SEC-indberetningerne, ligner også hinanden i afkast (Company Similarity using Large Language Models, 2023).
